根据联合国最新预测，到2050年，65岁及以上人口几乎翻一番，将从8.57 亿增加到15.78亿。随着生育率的下降，劳动年龄人口的增长减缓，到本世纪中叶，每100名15-64岁的人群中，将有26名65岁及以上的人，而现在只有16名。

在此背景下，至关重要的问题是公共养老金制度是否已准备好应对人口变化。一方面，需要保证公共养老金制度的长期财务可持续性，以避免给未来的年轻一代带来过重负担。另一方面，需要充足的公共养老金且能够保证越来越多的老年人在老年时得到体面的生活水平，从而维持公共养老金制度的接受度。从长远来看，传统的现收现付养老金制度(即劳动力人口的缴费用于为现有退休人员的养老金提供资金)将无法满足上述两个要求。所面临的挑战将是在确保养老金制度的可持续性及充足性的同时，创造补充资本融资养老金保障的必要条件，并在两者之间找到适当的平衡。此外，延长年长工人在劳动力市场的停留时间对于保持公共养老金制度的平衡也至关重要。

Part 01

人口与养老金挑战

一、人口变化趋势

报告所涉及的71个国家/地区中，其人口占全球人口的75%，中国香港的生育率最低，为每名妇女生育0.7个孩子，尼日利亚的生育率最高，为每名妇女生育4.4个孩子。尼日利亚和中国香港也代表预期寿命的下限和上限，其平均出生预期寿命分别为54.6岁和85.6岁。虽然中国香港平均年龄为65 岁的人的预期寿命为86岁，但尼日利亚同龄人的平均预期寿命仅能增加 12岁。女性同龄人的平均预期寿命增幅较大，其中尼日利亚女性同龄人的平均预期寿命增幅最小，为12.3 岁，中国香港女性同龄人的平均预期寿命增幅最大，为25.3 岁。

老龄化最快的市场是中国香港、韩国、中国台湾和沙特阿拉伯。在中国，65 岁及以上人口将从现在的 2.08 亿增加到 3.9 亿，老年抚养比将从 21%增加到 52%。

二、现收现付养老金制度问题

一些地区现收现付养老金制度因移民流入有所回归，但从长远看，移民难以保障该制度。许多采用现收现付制度的国家 / 地区，公共养老支出占 GDP 的 10% 以上，如意大利和希腊超过 16%；中国香港和新加坡采用资本融资方式，养老金支出接近零；柬埔寨、尼日利亚和巴基斯坦养老金制度覆盖率低且年轻人口少，养老支出排名靠后。

三、养老金改革需求

一个社会愿意在其老年人口上花多少钱是一个政治和社会共识问题。但是，由于国家预算已经紧张，从预算中为未来养老金系统的赤字提供资金的选择似乎相当有限。对于日本、希腊、意大利或西班牙等国家而言尤其如此，这些国家目前的总预算赤字已经超过 100%GDP ，而从长远来看，其社会将进入全球老年人口最多社会之列。

考虑人口结构变化速度和总体生活水平，71 个国家 / 地区中有 57 个就基本条件分项指数而言需进一步养老金制度改革。突尼斯、老挝和毛里求斯因生活水平低、预算赤字高，最需改革；阿拉伯联合酋长国、澳大利亚和以色列改革需求最低。

Part 02

如何提高养老金制度的长期可持续性

一、可持续性措施及问题

提高养老金制度长期可持续性的措施包括提高缴费比率、延长缴费期、扣减提前退休养老金、奖励延迟退休、调整退休年龄、引入资本融资要素和降低福利水平等，但这些措施存在副作用。例如，提高缴费比率会增加缴费者负担、削弱公司竞争力，还可能导致人们涌入非正规劳动力市场；延迟退休年龄不受欢迎，许多国家 / 地区排除进一步延迟的可能性。

二、部分国家的情况

被分析国家/地区的平均养老金缴费比率为 18%，其中28个国家/地区的平均养老金缴费比率超过20%。虽然没有就养老金缴费比率上限达成一致，但是缴费比率已经相对较高，未来进一步提高该比率的空间有限。

引入或延长申请提前领取或领取全额养老金所需的最短缴费期可防止缴费者过早退出正规劳动力市场，从而也有助于提高养老金制度的财务可持续性。目前，大多数地区的最短缴费期约为 15 年。包括保加利亚、中国、法国和新西兰等国家将逐步延长最短缴费期。

然而，这可能是一把双刃剑，特别是在新兴市场，由于非正规劳动力占比较高，大部分人口无法满足最低缴费期要求。这不足以保证其在老年时得到体面的生活水平，还会使其依赖税收供资的社会福利。

由于教育时间较长或青年失业率较高，推迟了职业生涯的开始时间，且越来越多的人有着零碎的工作经历或在所谓的零工经济中工作，对于工业化市场越来越多的人口而言，满足最短缴费期要求可能也会变得困难。新技

术，尤其是自动化和数字化，可能会进一步刺激这种发展态势。

通过资本融资要素补充公共养老金制度是支撑养老金制度缓解人口变化影响的另一项措施。然而，关键问题是养老基金将如何获得融资。

三、成功与压力较大的国家

印度尼西亚、丹麦和保加利亚在养老金制度可持续性方面改革需求很低，因其较好地结合了提高可持续性的要素；马来西亚、巴林和斯里兰卡面临中等改革压力，主要因为退休年龄相对较低。

Part 03

劳动力市场是养老金改革成功的关键

一、劳动力市场的重要性

1、运作良好的劳动力市场对养老金改革成功至关重要，需实现新兴市场劳动力市场正规化，根据老龄化劳动力人口需求调整市场，防止歧视老年人。2、年长工人面临的问题年长工人面临年龄歧视，失业风险高且失业时间长，影响养老金水平。大多数工业化市场中，65 岁及以上仍活跃在劳动力市场的人口比例较低，日本、新加坡和韩国等国男性活跃率在 30% - 51% 之间，这些国家较高年龄段女性劳动力参与率也相对突出（19% - 32%）。

3、新兴市场的问题

新兴市场非正规劳动力占比较高，阻碍养老金制度实施或改革。如奥地利男性非正规就业人数占比最低（0.6%），印度男性占比第二高（87.2%），尼日利亚最高（89.9%）；女性非正规就业人数占比在尼日利亚和印度达 90% 以上，比利时仅为 1.1% 。

Part 04

也需要保证养老金制度的充足性

一、充足性评估因素

评估养老金制度充足性需考虑公共养老金支柱覆盖率和福利水平、补充资本融资养老金机会、金融服务可得性以及年长工人劳动力市场融入情况等，其中覆盖率最为关键。

二、覆盖率差异

工业化市场养老金覆盖率普遍较高，但马耳他、中国香港和澳大利亚在 70% - 80% 之间；新兴市场尽管有进展，但领取养老金的退休年龄人口仍不足 50%，如印度覆盖率为 46%，老挝仅为 7% 。

三、福利水平与改革

所分析国家/地区公共养老金制度平均总福利比率为 53%，范围在 8%（南非）至 88%（巴西）之间，德国为 43.9%。部分欧洲成员国养老金福利水平在缴费 30 年后可能降至建议最低水平（之前收入的 40% - 45%），需加强补充资本融资支柱。

四、养老金储蓄缺口

由于高通胀率，许多工人在疫情期间及之后几个月选择不再缴纳养老金费用。据估计，60%至 80%的储户目前没有为退休储蓄足够的资金。

国际劳工组织指出，由于养老金改革，一些欧洲成员国的福利水平在缴费 30 年后可能会降至建议的最低水平，即之前收入的 40%至 45%，这也增加了加强补充资本融资支柱的紧迫性。

养老金储蓄缺口通常指保障老年体面生活所需退休年收入现值与当前养老金资产和未来缴费现值总和的差额。按传统计算，全球养老金储蓄缺口约为 51 万亿美元，未来 40 年每年需增加 1 万亿美元退休储蓄。报告提出新计算方法，以与上一代比较金融资产来衡量退休收入充足性，以欧元区为例，Z 世代为缩小与婴儿潮一代金融资产差距，储蓄率需攀升至 12.5% 。

大部分所涉国家/地区中超过 80%的 25 岁及以上人口可以获得金融服务，但仍有一些国家/地区比较落后。例如，在埃及和墨西哥，获得金融服务的成年人口比例仍不到 50%。

金融体系的复杂性和养老金制度的结构均反映在私人家庭的金融财富上。私人家庭的金融资产净额占 GDP 的百分比范围从不足 20%（哈萨克斯坦）到高于 500%（中国台湾和中国香港）。

金融资产最多的国家的特征是强大的资本融资养老金支柱。随着资本融资养老金保障需求不断增长，个人养老金提供者的作用将变得更加重要。到2023 年底，其退休资产占全球 GDP 的 60%。

自本世纪初以来，经济合作与发展组织的养老金提供者和公共养老金储备基金的退休资产已增加三倍多。到 2023 年底，前述资产相当于约 57.2 万亿欧元，相当于全球 GDP 的 60%。

然而，退休资产分布不均：对于金额排名在前的 10 个地区（美国、加拿大、日本、英国、澳大利亚、荷兰、瑞士、韩国、瑞典和丹麦），退休资产总计 54.0 万亿欧元，其中美国占据主导地位。由于资本融资养老金保障的相关性，美国养老金资产达到 37.7 万亿欧元，相当于 2023 年退休资产总额的三分之二。

养老金提供者管理的退休资产数量不仅反映了资本融资职业和个人养老金支柱的力度和权重，还反映了社会保障体系在工作生涯中缓冲风险的程度。

丹麦报告称，2023 年丹麦养老金提供者退休资产所占比例最高，相当于丹麦 GDP 的 198%。其次是瑞士 160%，再次是荷兰147%。在加拿大、美国、澳大利亚和瑞典，这类资产也高于各自的 GDP。其他国家/地区的这类资产在其各自 GDP 中的占比范围为 0.3%（马来西亚）到 83%（新加坡）。

促进资本融资职业和个人养老金保障的一个必要先决条件，是存在或建立高效稳定的金融机构和资本市场。

2025年安联全球养老金报告